制藥、地產(chǎn)、醫(yī)療，廣東商人許德來(lái)推動(dòng)中珠醫(yī)療(600568.SH)轉(zhuǎn)型之路走得不太順。

　　2007年，并無(wú)醫(yī)學(xué)基因的許德來(lái)接盤(pán)中珠醫(yī)療后，先后推動(dòng)公司跨界進(jìn)軍地產(chǎn)、醫(yī)療，近年來(lái)更在抗腫瘤領(lǐng)域頻出大手筆。

　　據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2015年至今，中珠醫(yī)療圍繞抗腫瘤全產(chǎn)業(yè)鏈布局的投資超過(guò)52億元(含擬投資)，為此，公司三次定增募資約為45億元。

　　跨界轉(zhuǎn)型，許德來(lái)采取市場(chǎng)常見(jiàn)的并購(gòu)手法，只不過(guò)，他走的這條路并不平坦。

　　梳理公司公告顯示，去年至今，公司2次停牌籌劃重大資產(chǎn)重組，均以失敗告終，近日終止的重組交易價(jià)格預(yù)計(jì)超過(guò)30億元。而其成功收購(gòu)的一體集團(tuán)的重組，并未實(shí)現(xiàn)承諾的業(yè)績(jī)。

　　標(biāo)的業(yè)績(jī)變臉，直接拖累了公司業(yè)績(jī)。2017年，公司凈利潤(rùn)同比下降42.43%，就是受標(biāo)的商譽(yù)減值高達(dá)2.64億元影響所致。

　　并購(gòu)重組推進(jìn)不順，二級(jí)市場(chǎng)上股價(jià)跌幅驚人，歷經(jīng)近三天的連續(xù)跌停后，股價(jià)創(chuàng)下近兩年最低紀(jì)錄。

　　值得關(guān)注的是，公司控股股東及員工杠桿持股臨考，而控股股東股權(quán)質(zhì)押比達(dá)到95%。

　　昨日下午，針對(duì)產(chǎn)業(yè)布局不順、股價(jià)跌幅較大等問(wèn)題，長(zhǎng)江商報(bào)記者致電中珠醫(yī)療，電話(huà)無(wú)人接聽(tīng)。

　　30億高溢價(jià)并購(gòu)遭質(zhì)疑終止

　　布局抗腫瘤全產(chǎn)業(yè)鏈路上大舉挺進(jìn)的中珠醫(yī)療頻頻高溢價(jià)并購(gòu)，在陣陣質(zhì)疑聲中止步。

　　6月21日，公司公告稱(chēng)，因雙方就標(biāo)的估值、業(yè)績(jī)承諾等核心條款未能達(dá)成一致意見(jiàn)等因素，公司決定終止收購(gòu)康澤藥業(yè)和浙江愛(ài)德股權(quán)事項(xiàng)。

　　此次重大資產(chǎn)重組始于今年2月初，兩個(gè)月前，公司披露了重組預(yù)案，即擬以支付現(xiàn)金方式購(gòu)買(mǎi)新三板公司康澤藥業(yè)74.53%股份和浙江愛(ài)德100%股權(quán)，預(yù)估價(jià)分別約為18.33億元—20.12億元、12.16億元，合計(jì)超過(guò)30億元。

　　預(yù)披露顯示，康澤藥業(yè)預(yù)估值為24.6億元，預(yù)估增值率為291.35%。2017年凈利潤(rùn)為6224萬(wàn)元，標(biāo)的PE接近40倍。交易對(duì)方承諾，2018年至2022年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別不低于1.35億元、1.7億元、2.05億元、2.4億元、2.6億元，增幅較大。

　　浙江愛(ài)德的估值更高。公司成立僅兩年，預(yù)估值達(dá)11.7億元，增值率為816.48%。而且，交易對(duì)方并未作出業(yè)績(jī)承諾。

　　重組預(yù)案一經(jīng)公布就備受質(zhì)疑，交易所也發(fā)函問(wèn)詢(xún)，要求公司對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的行業(yè)經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)情況、標(biāo)的資產(chǎn)的業(yè)績(jī)承諾與評(píng)估增值等問(wèn)題作出進(jìn)一步說(shuō)明。

　　6月7日，在重組說(shuō)明會(huì)上，中珠醫(yī)療當(dāng)場(chǎng)宣布放棄收購(gòu)浙江愛(ài)德。

　　一周之后的6月14日，標(biāo)的公司康澤藥業(yè)公告稱(chēng)，目前，公司正向全國(guó)股轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)申請(qǐng)摘牌，廣發(fā)證券是康澤藥業(yè)的持續(xù)督導(dǎo)券商，中珠醫(yī)療重新聘請(qǐng)廣發(fā)證券為本次重大資產(chǎn)重組的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)，根據(jù)相關(guān)規(guī)定財(cái)務(wù)顧問(wèn)重新出具核查意見(jiàn)預(yù)估時(shí)間周期過(guò)長(zhǎng)，不利于本次重組推進(jìn)，擬決定終止。

　　中珠醫(yī)療隨即調(diào)整方案，改為參股康澤藥業(yè)。

　　19億收購(gòu)一體醫(yī)療商譽(yù)減值2.64億

　　超30億元的大規(guī)模并購(gòu)終止，這類(lèi)事件在中珠醫(yī)療身上并不鮮見(jiàn)。

　　2017年4月，公司停牌，籌劃收購(gòu)北京遠(yuǎn)程金衛(wèi)腫瘤醫(yī)院和北京遠(yuǎn)程心界醫(yī)院100%股權(quán)，打造“抗腫瘤全產(chǎn)業(yè)鏈”。

　　3個(gè)月后，公司宣布終止此次重大資產(chǎn)重組，理由是雙方對(duì)交易對(duì)價(jià)、對(duì)價(jià)支付方式等無(wú)法達(dá)成一致。

　　中珠醫(yī)療的前身是潛江制藥，一度被陜西商人郭家學(xué)實(shí)際控制。2007年，深陷資金鏈斷裂困境的郭家學(xué)將所持潛江制藥股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓給許德來(lái)。

　　入主10年來(lái)，主業(yè)原本的醫(yī)藥制造的潛江制藥經(jīng)歷過(guò)跨界轉(zhuǎn)型至房地產(chǎn)，2014年下半年開(kāi)始，隨著地產(chǎn)暫時(shí)性不景氣，公司又跨界轉(zhuǎn)型至醫(yī)療領(lǐng)域。公司相繼改名為中珠控股、中珠醫(yī)療。

　　2015年9月，通過(guò)發(fā)行股份作價(jià)19億元，公司收購(gòu)了一體醫(yī)療100%股權(quán)，正式進(jìn)軍醫(yī)療。一體集團(tuán)由此入股中珠醫(yī)療，持股13.5%成為第二大股東。

　　一體醫(yī)療曾被中珠醫(yī)療寄予厚望，然而，這個(gè)標(biāo)的并未給其帶來(lái)如期中的好運(yùn)。

　　收購(gòu)之時(shí)，溢價(jià)3.2倍，形成商譽(yù)13.65億元，一體集團(tuán)承諾，2015年至2017年實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)分別不低于1.05億元、1.35億元、1.75億元。

　　公告顯示，前兩年，一體醫(yī)療涉險(xiǎn)完成了承諾業(yè)績(jī)，而在2017年，距離承諾業(yè)績(jī)相差2197.50萬(wàn)元，完成率僅為87.44%。

　　為此，公司商譽(yù)減值2.64億元，資產(chǎn)減值損失0.39億元，進(jìn)而直接拖累公司2017年凈利潤(rùn)大降四成。

　　控股股東及員工杠桿持股臨考

　　轉(zhuǎn)型遇挫，股價(jià)大幅下跌，控股股東及員工杠桿持股面臨考驗(yàn)。

　　公開(kāi)信息顯示，2016年，公司實(shí)施員工持股計(jì)劃，前海開(kāi)源中珠控股員工持股1號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃累計(jì)買(mǎi)入4952.8萬(wàn)股，今年5月28日開(kāi)始進(jìn)入清算期。

　　同時(shí)，控股股東中珠集團(tuán)通過(guò)認(rèn)購(gòu)興業(yè)信托·興津浦鑫13號(hào)集合資金信托計(jì)劃的一般級(jí)份額，增持公司股票，杠桿達(dá)到2倍。

　　彼時(shí)，公司股價(jià)在20元上方，后復(fù)權(quán)價(jià)超過(guò)100元，截至昨日收盤(pán)，后復(fù)權(quán)價(jià)為59.89元，跌幅超過(guò)四成。其中，6月22日至26日復(fù)牌3天，已連續(xù)3個(gè)交易日跌停。

　　此外，公司控股股東中國(guó)集團(tuán)及實(shí)控人許德來(lái)股權(quán)質(zhì)押頻繁。截至目前，中珠集團(tuán)持有5.88億股，質(zhì)押5.63億股，質(zhì)押比為95.17%。許德來(lái)直接持有956.56萬(wàn)股，全部處于質(zhì)押狀態(tài)。