新能源汽車動力電池正極材料包括錳酸鋰、磷酸鐵鋰和三元材料等，目前主流的電池以磷酸鐵鋰及三元材料為主。磷酸鐵鋰循環壽命長、安全性能好同時具備價格優勢，在商用車、專用車及儲能領域占據優勢;三元材料具備能量密度高特點，乘用車領域三元材料占據相對優勢;錳酸鋰具有成本低及安全性能好特點，在取代鉛酸電池和低速物流車等領域占據優勢，但錳酸鋰體積比容量低、高溫循環差，導致其在商用車、物流表車等應用領域受限。

三元材料已成為正極材料增速最高的細分領域。據高工鋰電統計，2017年全國正極材料產量為21萬噸，同比增長3成，其中三元材料8.6萬噸、磷酸鐵鋰5.8萬噸、鈷酸鋰4.5萬噸、錳酸鋰2.1萬噸，三元材料接替2016年磷酸鐵鋰成為2017年增速最高的正極材料，受益乘用車接替客車成為新能源車重要增量。

新能源乘用車趨勢成長打開三元正極五百億市場空間。考慮積分制的實施，2018-2020年新能源乘用車產量可達80萬輛、124萬輛和194萬輛，相應拉動三元電 池需求量30GWh、51GWh和89GWh，經折算未來三年三元正極材料需求分別為5.2萬噸、8.2萬噸和13.7萬噸，則對應電動車用三元正極市場規模分別為114億元、163億元、245億元，CAGR超過6成，合計市場空間超五百億元。

目前動力電池行業正在處于洗牌期，龍頭企業市場地位開始逐步形成，而三元正極行業目前仍然比較分散，仍然處于擴產期。

目前我國正極材料CR10=28%，CR10=49%，行業集中度較低，低行業壁壘吸引了眾多企業投產正極材料。據統計，截止2017年上半年，我國正極材料企業數量超過300家，而產能過萬噸企業僅30家。根據我們整理的正極材料規模企業的產能以及擴產情況，其中，三元材料擴產產能占比高達73%。

新增產能將集中于2018-2019年間投產。我們預計2020年我國正極材料總產能超過70萬噸，遠超26.4萬噸的需求量。2020年我國三元正極材料總產能為28.4萬噸，三元正極材料總需求為12.6萬噸。因此，相較而言，三元正極材料產能過剩程度略低，而其中高端高鎳產能如811、622等，預計有望成為稀缺產能。

三元正極材料包括鎳鈷錳(NCM)和鎳鈷鋁(NCA)，NCM根據金屬含量比例可以分為532,622,811等型號，鎳含量越大，可導致析出的鋰越大，能量密度更高。NCA三元材料的克容量與811相當，松下量產的NCA18650(供應特斯拉ModelS)能量密度可達230wh/kg。自2016年之后發布的新能源汽車補貼政策中，電池能量密度成為重要參考指標，補貼與能量密度掛鉤。從政策和市場兩個層面來看，高鎳三元材料路線已成為動力電池的主要發展趨勢。