總部位于上海的波奇寵物正力博“寵物電商第一股”。

9月23日，波奇寵物更新招股書，公司美股IPO定價區(qū)間為10―12美元，發(fā)行700萬股ADS，按照發(fā)行價最高價12美元計算，波奇寵物將融資8400萬美元。

就為何在此時選擇赴美上市等問題，9月25日，時代周報記者致函波奇寵物，截至發(fā)稿，尚未獲得回復(fù)。

身處寵物經(jīng)濟的潛力賽道，高調(diào)赴美IPO的波奇寵物頗受關(guān)注，但其持續(xù)虧損的現(xiàn)狀以及尚未被證實跑通的商業(yè)模式，也受到多方質(zhì)疑。

“垂直電商的經(jīng)營專業(yè)性和成本更高，收益率卻并不突出，未來很難和大型電商平臺競爭。”9月25日，香頌資本董事沈萌向時代周報記者表示。

同日，與波奇寵物存在供貨關(guān)系的新興寵物食品品牌負(fù)責(zé)人李想（化名）向時代周報記者表示，從品牌方的角度看，波奇寵物有著和綜合類電商一樣的要求，但在流量上卻遠遠無法與大型平臺匹敵。

“在綜合類電商平臺，我們公司一個月能賺上百萬元，但在波奇，一個月只能賺10萬元，而且要求還很多。”李想直言。

波奇寵物或許需要盡快對外證明，相較于綜合類電商平臺，它有什么獨到之處？

持續(xù)虧損

公司官網(wǎng)顯示，波奇寵物成立于2008年，是一家一站式寵物綜合服務(wù)網(wǎng)站，擁有波奇商城（線上電商）、波奇寵物服務(wù)與新零售（線下）、寵物社交（涵蓋寵物社區(qū)、寵物百科等）三大業(yè)務(wù)板塊。

招股書顯示，2019財年、2020財年及2021財年首季，波奇寵物的營收分別為8.04億元、7.70億元與2.38億元，呈下滑趨勢；凈虧損則分別為2.32億元、1.76億元及4229.9萬元。

也就是說，近27個月內(nèi)，已累計虧損約4.5億元。

雖說波奇寵物目前主打為綜合式服務(wù)平臺，但從營收占比中可以發(fā)現(xiàn)，其絕大多數(shù)的收入來自于產(chǎn)品銷售。在其2021財年首季，波奇寵物產(chǎn)品銷售收入2.379億元，占總營收比99.8%，在線營銷和信息服務(wù)收入僅50.6萬元。

在產(chǎn)品銷售上，波奇寵物對第三方平臺有較大依賴。根據(jù)招股說明書，2019財年及2020財年，第三方電商平臺的產(chǎn)品銷售凈收入占比分別高達71.4%、68.7%。

在李想看來，波奇寵物的持續(xù)虧損或與其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有關(guān)。

李想表示，由于國內(nèi)寵物產(chǎn)業(yè)起步晚、尚未成熟，寵物類國產(chǎn)產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊，消費者普遍對國產(chǎn)產(chǎn)品并不信任，波奇寵物很難打造出在產(chǎn)品供應(yīng)鏈上的優(yōu)勢。

“目前整個行業(yè)過半數(shù)產(chǎn)品的品質(zhì)都不夠好，作為行業(yè)垂直電商，平臺上能有什么好的產(chǎn)品呢？”李想如此說道。

即便是國內(nèi)品質(zhì)較好的寵物產(chǎn)品品牌，在波奇寵物的渠道上，也很難有生存空間。“就我接觸而言，它的整體運營思路還是壓榨品牌方的思路，在壓榨品牌方利潤的同時，還要求各種各樣的推廣費用。”李想表示。

在此背景下，波奇寵物更多售賣的是國際寵物品牌的產(chǎn)品，這導(dǎo)致更低的毛利率和更少的盈利空間。招股書顯示，2019財年、2020財年及2021財年首季，其毛利率分別為25.4%、20.6%和18.1%。

線下遇巨頭阻擊

波奇寵物還面臨著如何從電商巨頭們手中爭搶市場的難題。

譬如，從具體銷售數(shù)據(jù)看，9月27日，李想負(fù)責(zé)品牌在淘寶上銷量最高的產(chǎn)品月銷達1966份。而在波奇寵物的自營商城上，該品牌已售僅176份。

根據(jù)招股書，按GMV（網(wǎng)站成交金額）計，2019年排名前五位的公司約占市場份額的67.4%，其中，平臺A占據(jù)市場份額60.0%，GMV高達420億元；波奇寵物GMV位列第三，為13億元人民幣，但占據(jù)的市場份額僅為1.9%。

9月26日，北京京商流通戰(zhàn)略研究院院長賴陽向時代周報記者表示，波奇寵物這類垂直電商的經(jīng)營難度是非常大的，“因為消費往往會選擇資源最豐富的平臺進行交易”。

賴陽認(rèn)為，隨著目前綜合類平臺各方面的資源更加豐富，波奇寵物即便是具備垂直領(lǐng)域的資源集合能力也很難和綜合類平臺比肩，“綜合類電商平臺對品牌方的吸引力也會更高，相應(yīng)的入駐門檻也會更低”。

為了突破發(fā)展限制，波奇寵物一直在打造自有品牌以提高凈利潤率。

其自有品牌Yoken（怡親）和Mocare（魔咖）分別創(chuàng)立于2015年和2018年。截至2020年6月30日，波奇寵物自有品牌的SKU數(shù)約為2130個，占總SKU的約11.9%。

不過，從GMV上來看，其自有品牌近年的表現(xiàn)呈下降趨勢。在2019財年和2020財年，波奇寵物銷售自有品牌產(chǎn)生的GMV分別為4.20億元和3.67億元。

“自有品牌的關(guān)鍵還是品質(zhì)。”賴陽表示，垂直電商運營自有品牌難度不小，“首先，相較于對標(biāo)檔次的品牌產(chǎn)品，在價格上要有競爭優(yōu)勢。此外，還需要有對于自有品牌的品質(zhì)控制和研發(fā)等能力。”

在對于將來盈利空間的表述上，波奇寵物推出SaaS解決方案，該方案可為線下商店提供庫存管理、會員管理、價格信息和其他服務(wù)。

但即便是線下，波奇寵物依然遇到巨頭狙擊。

“寵物線下存在消費極為分散的特點，使波奇寵物尚未找到可持續(xù)的與線下商家合作模式。況且競爭對手美團寵物頻道在線下業(yè)務(wù)的統(tǒng)治力，強大到近乎于淘寶對線上業(yè)務(wù)壟斷。”9月25日，寵物行業(yè)創(chuàng)業(yè)者徐楠（化名）向時代周報記者表示。

故事難以講通

在業(yè)內(nèi)人士看來，目前的波奇寵物，似乎在模仿美國寵物電商平臺Chewy(CHWY.NYSE)的初級階段。截至9月25日，Chewy總市值為230.53億美元。

“Chewy收入超過70%的部分來自‘訂閱制’服務(wù)，波奇寵物也效仿推出了這一服務(wù)，但它并沒有如Chewy一樣推出寵物終身訂閱服務(wù)，而是異化為給僅有的2萬名左右會員提供商品折扣。”徐楠曾在美國工作、有著多年使用Chewy服務(wù)的經(jīng)驗。

徐楠還提到，Chewy收入主要通過自有平臺上的自營銷售業(yè)務(wù)獲得，并需要高投入來自建倉儲配送中心。“相較之下，波奇網(wǎng)目前更近于一家大型寵物用品淘寶店。”

此外，國內(nèi)未必有類似Chewy生存壯大的土壤。在賴陽看來，歐美并沒有像淘寶這樣的綜合類電商平臺給Chewy形成競爭壓力。

在諸路難通的情況下，波奇寵物所能講的故事或許只剩下中國寵物賽道的巨大潛力。

根據(jù)Frost＆Sullivan的數(shù)據(jù)，中國寵物行業(yè)市場規(guī)模從2014年的707億元增長至2019年的2049億元，復(fù)合增速達到23.72%。今后，隨著滲透率進一步提升，寵物行業(yè)市場規(guī)模仍會維持高速增長，有望在2024年突破4495億元。

在數(shù)千億元的賽道里，波奇寵物試圖講通自己的故事。此次募資用途上，波奇寵物表示，35%進一步投資于內(nèi)容創(chuàng)新、會員系統(tǒng)開發(fā)和研發(fā)；20%開發(fā)和營銷自有品牌；15%用于提高履行和倉儲能力；15%尋求潛在的并購機會等。