市場都在等待5月金融數(shù)據(jù)，期望從這面“鏡子”當中窺見企業(yè)經(jīng)營情況，以及經(jīng)濟企穩(wěn)跡象。

　　6月12日，央行發(fā)布了5月金融數(shù)據(jù)，其中5月人民幣新增信貸1.18萬億元，社融1.4萬億元，5月M2增速為8.5%，M1增速為3.4%。

　　“5月金融數(shù)據(jù)整體不及預期，特別是信貸數(shù)據(jù)中企業(yè)短期貸款大幅多增，而主要用于投資的企業(yè)長期貸款增量仍在收縮。” 看完央行公布的數(shù)據(jù)之后，東方金誠首席宏觀分析師王青分析認為。

　　企業(yè)短借暫時周轉(zhuǎn)

　　中美貿(mào)易摩擦升級的5月，企業(yè)的心態(tài)又如何呢，從信貸中可略窺一斑。

　　5月份人民幣貸款新增1.18萬億，比上月多增1600億，比上年同期多增300億。不過，有分析師預估5月人民幣新增貸款1.4萬億，市場普通預計也在1.2萬億左右，可見數(shù)據(jù)出來低于預期，而且企業(yè)信貸大多是短期資金，對此分析師們有點失望。

　　來看看5月新增人民幣貸款的結(jié)構(gòu)。分部門看，住戶部門貸款增加6625億元，其中，短期貸款增加1948億元，中長期貸款增加4677億元;非金融企業(yè)及機關(guān)團體貸款增加5224億元，其中，短期貸款增加1209億元，中長期貸款增加2524億元，票據(jù)融資增加1132億元;非銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款增加58億元。

　　天風證券銀行業(yè)首席分析師廖志明認為，住戶貸款增長較快，房貸需求保持平穩(wěn)。在中小行加大零售轉(zhuǎn)型之下，消費貸款滲透率上升，住戶短貸有望保持較快增長。

　　從企業(yè)貸款的結(jié)構(gòu)來看，企業(yè)短期貸款、票據(jù)融資上升，表明企業(yè)傾向于短借資金周轉(zhuǎn)眼下。企業(yè)中長期貸款出現(xiàn)了下滑，表明企業(yè)對于未來投資仍處于謹慎。

　　廖志明稱，企業(yè)貸款增長偏弱且短貸票據(jù)占比高，反映了當前企業(yè)信貸需求不夠旺盛，在貿(mào)易摩擦及全球經(jīng)濟增長放緩等不確定性因素下，部分企業(yè)擴大投資動力不強;國企控制資產(chǎn)負債率，優(yōu)質(zhì)企業(yè)貸款需求偏弱。

　　在王青看來，5月信貸投放規(guī)模有所恢復，但結(jié)構(gòu)有所弱化。主要表現(xiàn)為短期貸款占比明顯上升，而企業(yè)中長期貸款增量出現(xiàn)下滑。考慮到近期中美貿(mào)易摩擦再度升級，經(jīng)濟前景面臨的不確定性加大，這一方面影響企業(yè)投資信心，拖累企業(yè)中長期貸款需求，另一方面也導致金融機構(gòu)風險偏好下降，對長期貸款的投放較為謹慎。

　　中美貿(mào)易摩擦升級，導致銀行也會從風險角度考慮，以短期貸款沖量，從而企業(yè)中長期貸款表現(xiàn)不佳。

　　其他方面因素也會對企業(yè)信貸帶來影響，廖志明認為，地方政府隱性債務(wù)控制之下，棚改貸款及融資平臺貸款受影響。由于當前企業(yè)發(fā)債成本低于貸款，直接融資對信貸有替代效應(yīng)。

　　別急：社融上去了

　　表內(nèi)信貸的數(shù)據(jù)不太理想，那么表外加在一起，整體社會融資的數(shù)據(jù)又如何?全面來看融資情況會對當下掌握更清楚——

　　5月社會融資規(guī)模增量為1.4萬億元，存量同比增速10.6%。這個數(shù)據(jù)與市場預期差不多，甚至略高于一些機構(gòu)的預測，比如華泰證券預測值為1.3萬億，同比增速為10.5%。

　　5月社融增量1.4萬億元，同比多增4466億元。

　　分門別類來看看其中的增減量，就可以明白哪些融資在減少，哪些在增加，整體的融資情況如何了。

　　5月1.4萬億社融增量當中，其中對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加1.19萬億元，同比多增459億元;對實體經(jīng)濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣增加191億元，同比多增419億元;委托貸款減少631億元，同比少減939億元;信托貸款減少52億元，同比少減884億元;未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少770億元，同比少減971億元;企業(yè)債券凈融資476億元，同比多858億元;地方政府專項債券凈融資1251億元，同比多239億元。

　　仔細瞧瞧這一堆數(shù)據(jù)，就明白了雖然表內(nèi)信貸不及預期，但是整體融資還不錯，表外融資逐步恢復了。

　　華泰證券宏觀組認為，社融同比改善核心在于表外融資企穩(wěn)明顯，再次驗證監(jiān)管邊際緩和。接下來專項債新政提出加快專項債券發(fā)行使用進度，力爭當年9月底前發(fā)行完畢，且允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金，三季度專項債加速發(fā)行有助于社融企穩(wěn)回升。

　　未來社融數(shù)據(jù)還將進一步回升，這是市場多方的共識。廖志明也稱，預計未來兩三個月專項債發(fā)行將明顯放量，月均3000億-4000億，社融增速將進一步走高。社融增速領(lǐng)先名義GDP增速1-2個季度，名義GDP增速或?qū)⑵蠓€(wěn)。

　　央行正通過多種貨幣工具，以在中美貿(mào)易摩擦升級之下穩(wěn)定經(jīng)濟，市場對此也充滿期待。

　　王青認為，下一步著眼于穩(wěn)投資、穩(wěn)預期等考慮，監(jiān)管層或?qū)⒓哟蟆皩捫庞谩闭吡Χ龋诒３质袌隽鲃有哉w充裕的同時，通過實施對中小銀行定向降準，以及加大TMLF(定向中期借貸便利)操作規(guī)模等方式，進一步疏通貨幣政策傳導渠道，推動流向?qū)嶓w經(jīng)濟的信貸規(guī)模增長，并重點向民營、小微企業(yè)定向滴灌。

　　其還稱，央行接下來還可能加快推進“利率并軌”，主要目標是引導將當前較高的一般貸款利率適度下行。由此，未來央行或?qū)臄?shù)量和價格兩個緯度，加大“寬信用”政策實施力度。(