疫情及貿易摩擦影響下公司積極調整應對，電商業(yè)務或成新增長點之一

公司較早布局電商渠道，19年實現(xiàn)約5000萬美元電商收入，占總收入約5%，20年占比有望持續(xù)提升。公司上修20H1業(yè)績預告，預計實現(xiàn)歸母凈利潤同比+30%-50%(前值20%-30%)，疫情加速零售線上化，公司跨境電商業(yè)務同比大幅增長成為上修業(yè)績主要原因之一。我們認為，公司長期成長邏輯逐步兌現(xiàn)至業(yè)績，疫情及貿易摩擦雙重考驗下，公司在大客戶中地位提升明顯，有望通過線上線下渠道雙輪驅動，實現(xiàn)高于行業(yè)的穩(wěn)定增長。

疫情或加速海外零售向線上轉移，電商發(fā)展有望加速

據(jù)美國商務部，季調20Q1美國電商零售額為1603億美元/yoy+14.8%，QoQ+2.4%，占總零售額的11.8%/yoy+1.5 pct，據(jù)eMarketer預計，2020年全年美國電商零售額或同比增長18%，占總額的14.5%。疫情或加速北美消費行為從線下向線上轉移的趨勢。據(jù)亞馬遜20Q1季報，公司線上直銷業(yè)務實現(xiàn)同比增長25%，為2016年以來新高。據(jù)eBay 6月2日公布的Q2業(yè)績指引，公司4-5月間新增約600萬活躍買家，相比Q1增長3.44%。

公司已全面打通主流電商渠道，有望深度受益于零售線上化趨勢

據(jù)eMarketer，20年亞馬遜和Ebay將分別占到整體電商零售額的38%和4.5%。公司產(chǎn)品在亞馬遜及Ebay全面上線，同時考慮到公司前五大客戶中的沃爾瑪和家得寶的電商渠道在整體電商零售額中的份額，我們預計公司覆蓋渠道占電商2020年零售額的50.2%，有望深度受益于零售線上化。

電商渠道對接差異化客戶群體，該業(yè)務收入有望快速增長

我們認為，公司布局電商渠道有望1)對接差異化客戶群體，擴充公司產(chǎn)品終端價格段。我們認為，亞馬遜和Ebay對接的手工具消費者的購買力一般低于大型商場等渠道。以鉗子和螺絲刀為例，巨星的自有品牌WORKPRO在亞馬遜上的銷售價格相比其ODM的家得寶/沃爾瑪/勞式的自有品牌HUSKY/HART/KOBALT低約50%(綜合考慮產(chǎn)品套裝差異)，拓展此類電商渠道有助于公司對接更為廣譜的消費群體，補充效應或大于擠出效應;2)加速公司自有品牌收入增長，積淀品牌力。由于公司與商超類客戶有OEM業(yè)務，或對其在商超渠道推進自有品牌的速度有一定影響。